消毒灭菌龙头企业新华医疗提供整套解决方案及设备

     山东新华医疗器械股份有限公司座落于山东淄博高新区，创建于1942年，是我党我军创建的第一家医疗器械生产企业，现为国家医疗器械行业协会会长单位，现拥有生产工厂6家、子公司6家；员工2300多人，其中工程技术人员500多人。公司产品主要分为九大类：感染控制产品、灭菌检测产品、放射治疗产品、x射线诊断产品、制药装备、手术器械、一次性医用耗材、空气净化产品、医用环保设备。其中消毒灭菌气体设备、制药装备、放射治疗三类产品的规模、技术水平居全国第一。

   新华医疗公司2009年度业绩符合预期,收入来源多元化

    2009年新华医疗公司营业收入8.86亿元,同比增长35.25%;实现利润总额5264.81万元,同比增长44.20%。利润来源多元化,消毒灭菌保持高增长,贡献主要的利润,制药装备和医用环保设备快速成长,成为重要的利润来源。

   新华医疗公司消毒灭菌领域处于行业龙头地位,受益于行业景气将持续保持高速增长:医院市场方面,新华医疗过去主要目标市场是中高端市场,市场占有率超过60%。新医改方案推出后,公司开始加大对基层医院招标的投入,09年中多个大标。凭借公司行业龙头地位,在基层医疗设备招标中市场份额有望继续扩大。制药厂需求方面制药行业的高度景气带来的新一轮产能扩张,未来几年市场快速增长。另一方面随着第一批GMP认证即将到期,药厂需更新设备应对重新认证。我们预计公司未来两年消毒灭菌产品复合年增长率超过30%。

    从设备生产向解决方案转型提升竞争地位和盈利能力:凭借公司在消毒灭菌行业龙头地位以及丰富的产品种类,公司开始尝试对医院感染控制提供解决方案的交钥匙工程。毛利相对单纯提供产品高5%,同时也扩大了公司市场占有率。目前公司已经累计完成约1个亿的合同,相对不到9亿的营收已经可观。在制药设备方面,公司亦有能力提供软袋生产线的整体设备解决方案,包括软袋线、灭菌设备、物流输送设备等。

    大股东变更利于公司把新进业务做大、做强,业绩多处开花:公司新进业务较多,部分业务投入比较保守,竞争力并不突出。

    公司新大股东淄博矿业集团实力极强,近年来积极寻找煤矿以外的业务增长点,受让公司股权时承诺支持公司在医疗器械相关业务做大、做强。另外淄博矿业集团存在向公司注入资产的可能。

    投资建议:目前股价对应10年PE为35倍,相对医疗器械行业46倍的平均PE,估值有吸引力。更重要的是公司基本面发生了一系列向好的变化:大股东的变更,引入管理层激励方案,从卖设备向解决方案转型,行业高度景气。给予公司“买入”评级。